摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對人才的競爭也愈發(fā)激烈，股權(quán)激勵作為我國上市公司激勵、挽留人才的常用工具，也被廣泛應(yīng)用在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中。從股權(quán)激勵要素特征的角度出發(fā)，對《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強》中在2006—2020年實施過股權(quán)激勵計劃的25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實施的65項股權(quán)激勵計劃進行分析。研究發(fā)現(xiàn)：目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實施股權(quán)激勵時主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，激勵對象更傾向于核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員，激勵額度整體偏小;同時股權(quán)激勵計劃在行權(quán)條件和激勵期限的設(shè)計上偏向于“福利型”，存在多期股權(quán)激勵計劃同時實施的現(xiàn)象，并從股權(quán)激勵的方案設(shè)計角度提出建議。

　　關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);股權(quán)激勵;特征分析

　　0 引言隨著現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)和國民經(jīng)濟的高速發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”、5G等新興詞匯不斷涌出，互聯(lián)網(wǎng)在我國的覆蓋范圍也不斷擴大。高比例的互聯(lián)網(wǎng)普及率和龐大的互聯(lián)網(wǎng)民群體規(guī)模進一步推動著我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速擴張和發(fā)展。根據(jù)工信部發(fā)布的《2020年互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)運行情況》中的統(tǒng)計資料顯示，2020年我國規(guī)模以上的互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)總計實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12 838億元，同比增長12.5%，累計實現(xiàn)營業(yè)凈利潤1 187億元，同比增長13.2%，整體仍保持著較高的年均增速。可以看出，我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟整體實現(xiàn)較快發(fā)展，上市企業(yè)市值普遍呈增長態(tài)勢，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用不斷增強，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟的重要組成部分。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相較于其他企業(yè)具有高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險和高收益等特性，在經(jīng)營上更加側(cè)重于研發(fā)和運營方面，以人力資源為主導(dǎo)，因此核心技術(shù)人才是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵之一。如何保障企業(yè)內(nèi)部人才不流失，并不斷吸收外來人才，進而提高自身的研發(fā)能力，成為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提升企業(yè)競爭力的重要考驗之一。股權(quán)激勵是我國企業(yè)吸引、培養(yǎng)人才的常用方式，可以改善企業(yè)文化，幫助企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，因此也被廣泛應(yīng)用在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中。股權(quán)激勵計劃主要由激勵模式、激勵對象、激勵額度、行權(quán)條件和激勵期限五大要素特征構(gòu)成。本文研究的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是指廣義互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，即以信息化和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)作為其發(fā)展的核心，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺獲取收入的企業(yè)[1]，涵蓋多個行業(yè)，范圍廣。文章將對我國實施過股權(quán)激勵計劃的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行研究，通過對其實施的股權(quán)激勵計劃的要素特征進行分析，從而發(fā)現(xiàn)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股權(quán)激勵的特征，并對我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來制定和實施股權(quán)計劃提供有利的建議。

　　1 股權(quán)激勵總體實施情況分析考慮到未上市企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)以及具體的股權(quán)激勵計劃難以獲取，將主要針對在我國A股市場上市的企業(yè)進行研究。為此，對我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行了如下的篩選，首先根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的第47次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》(截至2020年12月)中可以看出，目前我國境內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)總數(shù)為147家;其次剔除掉在海外上市的企業(yè)，并結(jié)合中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會和工信部信息中心2018年和2019年聯(lián)合發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強》名單，可以發(fā)現(xiàn)有39家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市;而以國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計的2006—2020年各公司的詳細(xì)公告，可以發(fā)現(xiàn)其中有25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過股東大會并發(fā)布的股權(quán)激勵計劃。因此以這25家在我國A股市場上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為樣本企業(yè)，研究我國互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)股權(quán)激勵計劃的實際情況，并通過對這些企業(yè)股權(quán)激勵計劃的要素特征進行分析。從2006年起，截至2020年12月，這25家樣本企業(yè)總共實施了65項股權(quán)激勵計劃，其中18家企業(yè)實施了多次股權(quán)激勵計劃，7家企業(yè)僅實施了一次。現(xiàn)將這25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股權(quán)激勵計劃的詳細(xì)數(shù)據(jù)整理見表1。

　　而隨著近年來我國經(jīng)濟和資本市場的快速發(fā)展、股權(quán)激勵方面法律法規(guī)的日益完善，使我國上市企業(yè)實施股權(quán)激勵得到了經(jīng)濟和法律的保障。因此在2010年后，我國實施股權(quán)激勵的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量不斷增多(如圖1所示)。

　　如圖2所示，大部分樣本企業(yè)都屬于信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，即服務(wù)層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但其中也包括基礎(chǔ)層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如浪潮信息和終端層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如騰邦國際和蘇寧易購等。同時，隨著我國實施股權(quán)激勵的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量逐年增加，所涵蓋的板塊和類型也不斷增加，由最初主要由終端層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實施股權(quán)激勵逐漸涵蓋整個廣義互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的范圍;由最初只集中于主板上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸擴大到各個板塊。實施股權(quán)激勵的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模范圍不斷擴大，越來越多的中小規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始積極地實施股權(quán)激勵，以期能夠提高其在競爭日益激烈的國內(nèi)外市場中的實力。整體來看，我國實施股權(quán)激勵的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量不斷增加，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體中實施過股權(quán)激勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比不斷上升。

　　2 股權(quán)激勵模式分析激勵模式是股權(quán)激勵計劃的載體。國外學(xué)者PINTO(2014)[2]認(rèn)為不同激勵模式會帶來不同的激勵效果。目前，國內(nèi)外上市企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛的股權(quán)激勵模式有以下九種：股票期權(quán)、模擬股票購買計劃、長期業(yè)績獎勵、公式股票計劃、業(yè)績股票、股票增值權(quán)、限制性股票、員工持股計劃、管理層股票購買計劃。我國上市企業(yè)主要選擇的模式為股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、員工持股計劃等，而在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中則更多選擇股票期權(quán)、限制性股票和兩種模式的混合三等模式，截至2020年12月，通過對25家樣本企業(yè)發(fā)布的65項股權(quán)激勵計劃進行匯總后發(fā)現(xiàn)其中29項為股票期權(quán)模式，25項為限制性股票，10項為兩種模式的混合，還有1項為股票增值權(quán)。25家樣本企業(yè)中有14家的所有激勵計劃僅使用了一種激勵模式，另外11家企業(yè)則混合使用。為了更直觀地看出樣本企業(yè)股權(quán)激勵模式的變動情況，文章以圖3的形式列出。

　　通過圖3可以看出，盡管我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最早在2006年便有用友網(wǎng)絡(luò)和鵬博士實施過股權(quán)激勵計劃，但在之后幾年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對實施股權(quán)激勵呈觀望態(tài)勢，且受2008年金融危機的影響，實施股權(quán)激勵的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量減少，直到2010年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才再度開始積極實施股權(quán)激勵，而在2011年以前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實施股權(quán)激勵計劃時主要選擇股票期權(quán)，這主要是受到諸如許娟娟、陳志陽(2019)[3]等學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)對于提高上市企業(yè)業(yè)績層面的積極作用最大;而隨著多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對股權(quán)激勵計劃的實踐，發(fā)現(xiàn)限制性股票的成本低于股票期權(quán)，且對人才的約束性更強，因此在2011—2017年期間，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)激勵模式的選擇開始趨向于限制性股票;而正如王鑫、馬景晨(2017)[4]提出股權(quán)激勵計劃設(shè)計可以探尋多種類型混合，在2013年用友網(wǎng)絡(luò)采用股票期權(quán)和限制性股票的混合模式后，越來越多的企業(yè)也開始使用這種方法，將激勵的對象區(qū)分開實施不同的激勵模式，滿足不同激勵對象的不同需求。股票增值權(quán)由于并非直接賦予激勵對象股票，而是授予相應(yīng)的股票溢價收益，因此這種模式往往需要企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，該模式僅在2014年由東方明珠所使用，但后續(xù)因東方明珠在2014年6月發(fā)生重大資產(chǎn)重組而使得方案取消，實際并沒有執(zhí)行。可以看出，目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采用的股權(quán)激勵模式主要集中在股票期權(quán)和限制性股票2種模式，其他模式更是幾乎看不到。整體來看，目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇股權(quán)激勵的方式較為單一，在進行股權(quán)激勵計劃設(shè)計時主要選擇股票期權(quán)模式與限制性股票2種模式，且目前更傾向于使用限制性股票模式。

　　3 股權(quán)激勵額度分析激勵額度是指股權(quán)激勵計劃中用于激勵的標(biāo)的股票數(shù)量，其計量更強調(diào)相對數(shù)，即激勵股權(quán)占總股本的比重。文章對25家樣本企業(yè)實施的65項股權(quán)激勵計劃進行匯總后將激勵額度劃分為1%以下，1%～3%，3%～5%和5%以上4個等級，見表2，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的激勵額度大部分在1%～3%這一等級內(nèi)。

　　EVGENY KAGAN(2019)[5]發(fā)現(xiàn)績效會隨著激勵力度的增大而提高，即較高激勵額度會相應(yīng)的給予激勵對象較高行權(quán)收益的誘惑，使得激勵對象會為了更好地達到行權(quán)條件而更加努力。但如馬娟和萬解秋(2014)[6]發(fā)現(xiàn)，公司的盈余管理會隨著激勵額度的提高而帶來成本的提高，過高的激勵額度不僅會提高企業(yè)盈余管理的投入成本，還會降低企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展的能力。因此，目前學(xué)者們普遍認(rèn)為激勵額度的設(shè)定和公司經(jīng)營業(yè)績之間呈“倒U型”的非線性關(guān)系，即企業(yè)的股權(quán)激勵額度應(yīng)當(dāng)是存在一個最優(yōu)值，當(dāng)激勵額度超過最優(yōu)值后，管理層就有可能為了自身利益實施機會主義行為導(dǎo)致激勵產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，因此要設(shè)定一個合理的激勵額度以使激勵效果最優(yōu)化。但目前各樣本企業(yè)間激勵額度的差異較大，如用友網(wǎng)絡(luò)2018年8月發(fā)布的股權(quán)激勵計劃中激勵額度只有0.07%，而騰邦國際于2019年6月發(fā)布的股權(quán)激勵計劃的激勵額度卻達到了9.16%。說明我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有掌控一個合適的股權(quán)激勵額度來發(fā)揮股權(quán)激勵的效果，在制定股權(quán)激勵額度時往往是參照往年或其他企業(yè)股權(quán)激勵的額度和激勵人數(shù)等影響，沒有考慮最優(yōu)水平。同時考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極實施股權(quán)激勵計劃以求吸收和保留人才，通常認(rèn)為其激勵額度會較高，學(xué)者們在研究時也往往考慮的是過高的激勵額度所帶來的負(fù)面影響。但結(jié)合前文研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的激勵額度大多集中在1%～3%區(qū)間內(nèi)，只有少數(shù)企業(yè)的激勵額度超過了5%。這主要由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模偏小，無法承受高額股權(quán)激勵額度帶來的激勵成本壓力，過高的激勵額度反而會影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此可以發(fā)現(xiàn)，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前在制定股權(quán)激勵計劃時受資產(chǎn)規(guī)模等因素的影響，設(shè)計的激勵額度較低，且并沒有掌握一個合適的水平來發(fā)揮股權(quán)激勵計劃的最優(yōu)效果。

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