摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國企業(yè)的全球化發(fā)展就開始飛速推進(jìn)。當(dāng)前我國的市場倡議強(qiáng)調(diào)“走出去”，不少國內(nèi)企業(yè)都把目光投向了海外市場，積極進(jìn)行跨國并購，基于此，文章分析了我國企業(yè)海外并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因，提出了一些切實(shí)可行的海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè);并購;財(cái)務(wù);風(fēng)險(xiǎn)

　　一、我國企業(yè)海外并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　(一)我國企業(yè)海外并購前期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　國際并購是一種國際投資方式，對于采取此倡議的企業(yè)而言，制定企業(yè)倡議需要足夠的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)計(jì)劃的實(shí)施，其成功與否最終反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中作為一項(xiàng)總結(jié)，必須首先確保企業(yè)此次收購的內(nèi)容與企業(yè)本身的兼容性，為了增加整個(gè)企業(yè)的規(guī)模和技術(shù)影響力要注意前期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。其次，合并融資策略的可行性通過合理評估有關(guān)當(dāng)事方的財(cái)務(wù)狀況以及對資金的規(guī)模和來源進(jìn)行精確的估計(jì)來把握，確保并購順利進(jìn)行，其中融資業(yè)務(wù)可以被認(rèn)為是并購雙方關(guān)注的主要問題之一。合理準(zhǔn)確地評估所涉企業(yè)的價(jià)值是合并的基礎(chǔ)，在投資范圍內(nèi)雙方商定的價(jià)格穩(wěn)定的情況下，信息的完全對稱幾乎是不可能的，目標(biāo)企業(yè)的估值可能是由于兩個(gè)因素出現(xiàn)偏差，商品生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由于國家政策的多樣性、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境的差異以及并購雙方對企業(yè)財(cái)務(wù)方面的看法不同最終造成諸多差異。很多國內(nèi)企業(yè)對國外業(yè)務(wù)的研究還不夠，沒有有效的跟進(jìn)調(diào)查，并且距離掌握國際企業(yè)并購規(guī)律存在明顯的差距。相關(guān)企業(yè)無法確保在證券市場上獲得的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的真實(shí)性，特別是對于非上市企業(yè)而言。企業(yè)高估風(fēng)險(xiǎn)、故意隱瞞損失等使獲取準(zhǔn)確信息變得困難，并增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，在財(cái)務(wù)管理中，各種方法都可以估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，但有優(yōu)缺點(diǎn)：市值方法可以反映有關(guān)企業(yè)的每月市場容量，這是客觀的指標(biāo)，但當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)水平不能合理地與同類企業(yè)相對應(yīng)時(shí)，該方法將難以實(shí)施。考慮到賬面價(jià)值方法業(yè)務(wù)成本的優(yōu)點(diǎn)是使財(cái)務(wù)信息易于訪問和易于計(jì)算，但是它不能評估企業(yè)的未來盈利能力，合理的估值和規(guī)定性的產(chǎn)品的當(dāng)前價(jià)值主要取決于主觀因素，因此缺乏客觀性，這決定了企業(yè)的盈利能力轉(zhuǎn)換其未來的回報(bào)水平。

　　(二)我國企業(yè)海外并購中期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　在并購實(shí)施階段，主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可歸納為融資、支付和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購?fù)ǔ２簧婕肮蓹?quán)融資，對于滿足并購的需求而言，這些通常并不重要，必須通過發(fā)行股票或金融貸款予以補(bǔ)充，但這些都使企業(yè)承受著巨大的利息壓力，可能會(huì)導(dǎo)致更大的壓力。如果目標(biāo)企業(yè)在合并后無法獲得短期利潤，則還需付息并增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。支付利息的風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種，是指當(dāng)企業(yè)選擇不同的融資方式融資時(shí)，付款條件變更導(dǎo)致現(xiàn)金付款減少，企業(yè)的流動(dòng)性也讓股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)投資者帶來損失，貨幣風(fēng)險(xiǎn)則在一定程度上增加了并購成本。當(dāng)出現(xiàn)買方謹(jǐn)慎考慮的情況時(shí)，購股收購的付款條件不會(huì)給購買者帶來大量現(xiàn)金流出，但會(huì)導(dǎo)致先前所有權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，并且可能會(huì)稀釋先前股東的權(quán)益。購方通過減少債券來降低財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果轉(zhuǎn)換之日的股票價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格，這將增加融資成本。有關(guān)企業(yè)的股東不愿更多地參與企業(yè)的管理，對獲得穩(wěn)定的優(yōu)先股紅利沒有吸引力。

　　(三)我國企業(yè)海外并購后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與整合階段相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是銜接關(guān)系，收購后跟進(jìn)業(yè)務(wù)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在國內(nèi)外財(cái)務(wù)體系之間或多或少存在差異，如果沒有及時(shí)協(xié)調(diào)，不能促進(jìn)并購雙方資源之間的協(xié)同，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)與先前并購的融資風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。合并時(shí)所涉及的企業(yè)可能遭受攤薄股份價(jià)值的損失。企業(yè)通過采取多種方式進(jìn)行收購合并時(shí)，收購程序中的證券投資融資形式可以有多種，它必須處理不同方式固有的風(fēng)險(xiǎn)，并且承受與不穩(wěn)定資產(chǎn)和企業(yè)重組有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，鑒于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的多樣性，作為目標(biāo)的企業(yè)合并和收購可能無法適應(yīng)當(dāng)?shù)毓芾恚繕?biāo)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱以及管理層未能立即采取行動(dòng)。過度清算其不必要的資產(chǎn)使目標(biāo)企業(yè)無法獲得理想的結(jié)果，企業(yè)與合并階段相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既來自先前的融資活動(dòng)，也來自合并后的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　二、我國企業(yè)海外并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

　　(一)國內(nèi)市場環(huán)境

　　由于國內(nèi)企業(yè)參加國際競爭的機(jī)會(huì)不足，我國在企業(yè)融資、并購、法律法規(guī)和人員儲備方面沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)融資不足主要是由于我們的資本市場和金融市場發(fā)展偏向于內(nèi)部市場，這意味著企業(yè)經(jīng)常面臨與并購相關(guān)的融資困難和更高的融資成本。海外并購面臨多種障礙，例如缺乏環(huán)境適應(yīng)能力。我們的許多國際公司并購都選擇了并購大型企業(yè)作為目標(biāo)，在并購中，并購與生產(chǎn)具有關(guān)聯(lián)性。 具有競爭關(guān)系的目標(biāo)企業(yè)之間存在并購競爭。

　　(二)國際市場環(huán)境

　　國內(nèi)企業(yè)的業(yè)務(wù)在海外并購中面臨的最重要問題是其他國家市場的穩(wěn)定性和實(shí)施政策的穩(wěn)定性;我們企業(yè)在海外并購中面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加后，海外市場也會(huì)隨之受到影響。在國際并購中，一些中國企業(yè)選擇上游外國供應(yīng)商或下游客戶作為并購企業(yè)，例如與原材料制造商的并購，合并機(jī)制的國際模式使上游和下游供應(yīng)鏈可以在國際層面進(jìn)行整合，并在上游和下游產(chǎn)業(yè)鏈中獲得收益，以及穩(wěn)定供應(yīng)商，保證可持續(xù)采購生產(chǎn)原料。

　　(三)企業(yè)自身發(fā)展原因

　　由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的影響，國內(nèi)企業(yè)在自身發(fā)展中仍然存在很多問題，在并購的背景下，國內(nèi)企業(yè)沒有明確的海外發(fā)展倡議。某些國家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)管理水平低也是造成國內(nèi)企業(yè)在國外并購中發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。當(dāng)企業(yè)在自己的活動(dòng)領(lǐng)域中更加成熟時(shí)，便可以考慮進(jìn)行國際并購，包括產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售企業(yè)的并購，一方面，國際并購可以分散并購的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以使產(chǎn)業(yè)活動(dòng)多樣化，并提高企業(yè)的影響力和競爭力。

　　三、我國企業(yè)海外并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

　　(一)合理評估自身能力，采取科學(xué)并購策略

　　合理的倡議是企業(yè)科學(xué)發(fā)展的前提，海外并購涉及許多政治和環(huán)境差異因素，精心設(shè)計(jì)的機(jī)制可以確保并購的成功執(zhí)行。在進(jìn)行并購之前，企業(yè)應(yīng)該對自己的資產(chǎn)、負(fù)債、對現(xiàn)金流量、償付能力、資本結(jié)構(gòu)等的潛在影響有一個(gè)全面的了解，并對未來規(guī)劃進(jìn)行正確的估計(jì)。金融部門建立合理并購機(jī)制，包括融資、償債、風(fēng)險(xiǎn)識別和災(zāi)害應(yīng)對，預(yù)測并購后的利潤以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和機(jī)制的方法是進(jìn)行科學(xué)分析并將其整合，以最大程度降低與并購有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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