摘要：貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。由于該市場所容納的金融工具，主要是政府、銀行及工商企業發行的短期信用工具，具有期限短、流動性強和風險小的特點。文章發表在《東南學術》上，是高級職稱論文發表范文，供同行參考。

　　主題詞：利率市場化,貨幣市場,建議

　　一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場，其市場容量大，信息流動迅速，交易成本低，交易活躍且持續，能吸引眾多的投資者和投機者參與。貨幣市場由同行業拆借市場、票據市場、可轉讓大額可轉讓定期存單市場(CD市場)、國庫券市場、消費信貸市場和回購協議市場六個子市場構成。

　　利率是貨幣的資金的價格，也是金融市場的核心變量，計劃經濟時代我國利率基本上是“焊牢”的，這種一層不變的利率體系顯然不能滿足市場經濟的需要。隨著改革開放的進一步深化，利率市場化是我國金融產業是我國金融業對外開放，走向國際市場的重要步驟之一，也是優化資源配置，提高金融效率的必然要求。但它并不能立即全面放開利率，必須找準突破口，借鑒國際經驗教訓，結合我國實際利率市場化在貨幣市場上先行。

　　一、利率市場化在貨幣市場取得的成就和貨幣市場的概況

　　中國利率管理體制改革的目標,主要是建立以中央銀行利率為基礎,以貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場利率體系和形成機制。由此可見,加快貨幣市場改革是實現利率市場化的必由之路。中國貨幣市場除融資外還扮演了一個重要角色--在利率市場化中充當先鋒。我國貨幣市場孕育了利率市場化。

　　經過幾十年的建設和發展，我國貨幣市場已形成了多種類子市場并存、相互依托的較為完善的貨幣市場體系。我國貨幣市場是由統一的全國銀行間拆借市場、債券回購市場和現券市場以及票據市場共同組成。其范圍覆蓋許多類經濟主體，參與的金融機構有國有商業銀行、股份制銀行、城市商業銀行、外資銀行及各類非銀行的金融機構(保險公司、證券公司、基金管理公司和農村信用聯社)。

　　二、利率全面放開后，宏觀經濟出現波動幾乎是所有實踐利率市場化國家所經歷過的。

　　20世紀30年代以前，美國對利率采取放任自由政策，在危機在大量銀行倒閉導致1933年美國出臺了一系列金融管制法規。其中以維持銀行核心金融體系穩定的Q條例最為出名，但到了60年代中期，通脹率造成市場利率明顯上升，加之，金融投資多樣化、金融創新蓬勃發展，大量資金流向證券市場。銀行由于受到Q項條例和專業分工的限制，導致國內受限制，國外無優勢，處在不公平的地位。

　　日本率市場化是繼德國、英國、美國之后進行的，以1979年發行大額CDs開始計算，到994年基本完成，歷經16年。基本上算是成功的，但利率市場化后一段時間內宏觀經濟并不穩定。

　　20世紀70、80年代許多發展中國家試圖通過市場決定利率，分配信用資金來提高金融體系效率，紛紛進行了利率市場化改革。拉丁美洲國家，如阿根廷、智利、烏拉圭,利率市場化后，名義利率與通脹率攀升,實際利率巨幅波動,80年代初,這在國家的實際利率高達35%,結果過高的實際利率一方面迫使低風險企業撤離市場,高風險企業占領市場,致使銀行貸款質量下降,嚴重地干擾了正常的金融秩序。

　　無論是發達國家還是發展中國家利率市場化經驗來看，利率市場化對宏觀經濟的沖擊是在所難免的。來自多個研究部門的分析認為，我國如果2003年國際經濟環境不發生大的變化，國內政策保持穩定，則宏觀經濟將繼續平衡運行。今年投資增幅較上年提高較大，預計將在去年的水平上逐步穩定下來;今年城鄉居民消費結構升級速率加快，預計今年消費增幅將會保持穩定，或略高于去年;根據有關國際經濟組織的分析，今年國際經濟形勢將保持溫和增長態勢。

　　三、貨幣市場風險防范機制有助于減輕利率市場化對國民經濟的沖擊。

　　貨幣市場是指融資期限在一年以下的金融交易市場，是金融市場的重要組成部分，該市場上容納的金融工具基本是政府、銀行及其它金融機構、大工商企業發行的短期信用工具，具有期限短、流動性強、風險小的特點。因此其信用工具在貨幣供應量層次上被置于現金和存款后，被稱之為“準貨幣”。作為金融市場一部分，存在金融市場具有的共同性——風險性。一般來說包括貨幣在內的金融市場存在以下幾類主要的風險。

　　1、利率風險，即金融資產的市價(利率)下跌導致出售資產時資產損失的可能性。貨幣市場進入障礙小，工具龐雜，交易途徑多，吸引了眾多機構和個人投資者和籌資者。利率市場化后,各式各樣的證券交易商、投資銀行家和和基金管理者日夜守候在屏幕前尋找套利機會。

　　2、再投資風險，即利率下跌迫使投資者將原來的投資收益再投資低回報領域的可能性。貨幣市場金融工具系由一些信譽良好的機構創造和發行,具有價格穩定、易變現的優點。利率市場化后，貨幣市場仍然會遵循內在價值決定其價格機理，不會推動利率的惡性波動，因此貨幣市場再投資風險小且有利于引導利率合理波動。

　　3、違約風險，即貨幣市場進入障礙小，但非常注重進入市場主體的信譽。通常借款者必須具有完善無缺的履約的信譽才能進入這一市場發行金融工具一次違約足以使完全被市場所排擠。我國貨幣的國有商業銀行雖然不良資產不小，在中國特殊的國情下，其支付能力，老百姓從未有個懷疑。

　　4、通貨膨脹風險。貨幣市場由于金融工具期限短、流動性強，使其易于撤離市場，不至于被套牢，加上我國目前宏觀經濟環境穩定，存在輕微通貨緊縮。人民幣實行單一的有管理的以市場供求決定的外匯管理體制，對資本項目實行管制。因此目前貨幣市場根本不存在通脹風險。

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