2020年是“十三五”規(guī)劃收官之年，也是“十四五”規(guī)劃謀篇布局關(guān)鍵之年，在今年的兩會(huì)政府工作報(bào)告中更是重點(diǎn)提出促消費(fèi)、惠民生、調(diào)結(jié)構(gòu)、增后勁的“兩新一重”建設(shè)，推動(dòng)可再生能源快速發(fā)展，推進(jìn)新一輪能源改變。在政策引導(dǎo)下，以光伏為代表的可再生綠色能源，具備了快速發(fā)展、實(shí)現(xiàn)能源根本轉(zhuǎn)型的總體條件，光伏產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家鼓勵(lì)和重點(diǎn)發(fā)展的倡議性新興產(chǎn)業(yè)，在享受普惠性政策的同時(shí)，以產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平高、發(fā)展規(guī)模快、市場(chǎng)反饋滯后的特點(diǎn)，更加需要通過(guò)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展方向的整體把控，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)能力，提升我們國(guó)內(nèi)整體光伏產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　一、光伏行業(yè)融資發(fā)展需求

　　光伏發(fā)電技術(shù)的開(kāi)發(fā)始于20世紀(jì)50年代。隨著全球能源形勢(shì)趨緊，及光伏發(fā)電作為一種可持續(xù)的能源替代方式，自20世紀(jì)90年代后半期起，世界光伏行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。2011年以來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局、國(guó)家財(cái)政部相繼出臺(tái)一系列支持、鼓勵(lì)太陽(yáng)能光伏發(fā)電的政策，使我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)起步較晚但發(fā)展迅速，在技術(shù)創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、市場(chǎng)份額等方面都取得了豐碩的成果。

　　截止2019年，我國(guó)新增和累計(jì)光伏裝機(jī)容量世界第一，累計(jì)裝機(jī)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國(guó)家，2019年為204.7GW，占全球光伏裝機(jī)容量的32.6%;美國(guó)和日本位列二三位，累計(jì)裝機(jī)容量為75.9GW和63GW，分別占全球累計(jì)裝機(jī)容量的12.1%和10.0%。中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)以及印度等國(guó)位居世界前列。

　　因光伏發(fā)電市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，全球光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量持續(xù)提升，國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布的2020年全球光伏市場(chǎng)報(bào)告顯示，2019年全球光伏新增裝機(jī)114.9GW，連續(xù)第三年突破100GW門檻，同比增長(zhǎng)12%，光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到627GW。

　　面對(duì)如此巨大的市場(chǎng)，各國(guó)競(jìng)相加大扶持本國(guó)企業(yè)發(fā)展?fàn)畲螅袊?guó)與日本、德國(guó)先后推出補(bǔ)貼政策，進(jìn)行上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼。美國(guó)太陽(yáng)能工業(yè)協(xié)會(huì)(SEIA)設(shè)立的目標(biāo)是到2030年太陽(yáng)能發(fā)電占國(guó)內(nèi)發(fā)電量的14%，到2050年為27%，快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)條件下美國(guó)政府除了使用政府補(bǔ)貼政策以外，同時(shí)也采用了稅收抵免、貸款擔(dān)保、資產(chǎn)證券化(ABS)等金融政策。

　　可再生能源的公平、健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，需要一個(gè)逐步完善的商業(yè)模式，沒(méi)有成熟的商業(yè)模式，就不會(huì)吸引投資者來(lái)投資。推動(dòng)光伏行業(yè)資本化進(jìn)程，解決行業(yè)先期投資方面的問(wèn)題和企業(yè)及項(xiàng)目的長(zhǎng)期融資方面的問(wèn)題，將是光伏行業(yè)進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點(diǎn)內(nèi)容。

　　二、光伏資產(chǎn)證券化條件

　　資產(chǎn)證券化最早是由美國(guó)投資銀行家萊維斯S.瑞尼爾(Lewis Ranieri)首次使用，是金融市場(chǎng)上的一項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)，以剝離企業(yè)的一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)作為資產(chǎn)池，作為還款來(lái)源發(fā)行的證券，還款主體是資產(chǎn)池而不是企業(yè)自身。由于隔離了投資者和融資企業(yè)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)擁有高質(zhì)量資產(chǎn)但整體信用一般的企業(yè)來(lái)說(shuō)，不失為一種高效且低成本的融資方式，因此資產(chǎn)證券化在資本市場(chǎng)上發(fā)展迅猛。我國(guó)先后經(jīng)歷了資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)期、常態(tài)發(fā)展期、業(yè)務(wù)快速發(fā)展期。2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中能收取租金的實(shí)物不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行證券化，同時(shí)標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)中資產(chǎn)證券化的范圍擴(kuò)大。光伏電站是一種總體規(guī)模巨大，投資需求高，但又能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的實(shí)物資產(chǎn)，完全具備大規(guī)模證券化的條件和潛力。

　　光伏發(fā)電項(xiàng)目盈利模式有兩種，(1)地面電站以全部發(fā)電量出售給電網(wǎng)公司獲取發(fā)電收入，電網(wǎng)公司以光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)收購(gòu)電站所發(fā)電量，因此其發(fā)電收入測(cè)算公式較為簡(jiǎn)單，為光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)×有效發(fā)電時(shí)間×電站規(guī)模。(2)分布式站主要采取購(gòu)電協(xié)議模式，即光伏電站運(yùn)營(yíng)商與購(gòu)電客戶簽訂長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議，將分布式發(fā)電以一定折扣全部出售給購(gòu)電方(即PPW模式)，若購(gòu)電方無(wú)法全部消納分布式的發(fā)電量，余電將出售給當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司，電網(wǎng)公司按照當(dāng)?shù)孛摿蛎撓鯓?biāo)桿電價(jià)收購(gòu)分布式上網(wǎng)余電。此外，國(guó)家財(cái)政將給予補(bǔ)貼，地方政府另行制定補(bǔ)貼政策。

　　光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)比傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)要求高，建設(shè)和研發(fā)投資資金大，時(shí)間長(zhǎng)，同時(shí)光伏電站投資收益穩(wěn)定，總體發(fā)展趨勢(shì)較好，盈利、銷售持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)預(yù)期回報(bào)現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)。根據(jù)如上光伏產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)特點(diǎn)在產(chǎn)品可性性、政策可行性、操作可行性三方面而言是具有快速推進(jìn)行優(yōu)勢(shì)的。

　　三、快速推進(jìn)證券化進(jìn)程的建議

　　綠色資產(chǎn)證券化已經(jīng)討論了多年，但在資本市場(chǎng)的成功案例卻寥寥無(wú)幾，原因還是在于具體實(shí)際操作過(guò)中結(jié)構(gòu)化交易方式、相關(guān)制度規(guī)范、標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)等問(wèn)題的處理上，針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行分析與建議：

　　1.加強(qiáng)對(duì)同類資產(chǎn)的集中與整合，提升證券化資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)

　　金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化主體的評(píng)級(jí)要求至少為AA+，實(shí)際過(guò)程中投資者要AAA主體發(fā)行的才愿意購(gòu)買，在資本上才可以較高的融資額度。資產(chǎn)證券化盡管在設(shè)計(jì)上隔離了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和資金池，但實(shí)際操作中金融機(jī)構(gòu)和投資者都仍然把目光都盯在企業(yè)的評(píng)級(jí)上。這也是為何新能源資產(chǎn)證券化經(jīng)過(guò)多年討論，至今只有深圳能源、華能、國(guó)家電力投資集團(tuán)這樣的企業(yè)才有過(guò)成功發(fā)行的案例。

　　全國(guó)范圍內(nèi)光伏企業(yè)資產(chǎn)整體規(guī)模很大，但用戶多且分散。因此需要將集中式電站、分布式電式等不同設(shè)備進(jìn)行整合，采取近似分類的方法，結(jié)合政府補(bǔ)貼狀況進(jìn)行劃分級(jí)別，通過(guò)這樣劃分，資產(chǎn)池中資產(chǎn)差異會(huì)減小，便于整合。此外，如果在運(yùn)用保險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上再進(jìn)行證券化操作，那么可以很好地利用保險(xiǎn)公司在核保、定價(jià)上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)保險(xiǎn)公司對(duì)客戶的區(qū)分及費(fèi)率的厘定來(lái)確定綠色資產(chǎn)質(zhì)量，有利于不同層次光伏資產(chǎn)的整合。提長(zhǎng)證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)。

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