內(nèi)容提要：對主權(quán)貨幣充當(dāng)國際本位貨幣的歷史脈絡(luò)進(jìn)行梳理，無論是貴金屬時代還是信用貨幣時代，主權(quán)貨幣成為國際本位貨幣都會面臨“特里芬兩難”的矛盾，這種內(nèi)生制度矛盾是由主權(quán)貨幣的本幣屬性與充當(dāng)國際本位幣的公共屬性不一致所導(dǎo)致的。馬克思主義貨幣理論的分析表明價值和使用價值的統(tǒng)一決定了貨幣源自商品，而缺乏價值的信用貨幣國際化必須建立在本國較強(qiáng)的政治影響力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力基礎(chǔ)之上，通過國家信用的“背書”才能在世界市場行使貨幣職能，這也是信用貨幣充當(dāng)國際本位幣在機(jī)制設(shè)計上所固有的內(nèi)在缺陷。因此，人民幣國際化的目標(biāo)應(yīng)立足在國際市場上的計價、支付和結(jié)算功能，淡化人民幣成為國際儲備貨幣的功能，并結(jié)合我國“一帶一路”倡議的實(shí)施以及我國所處的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢，實(shí)施切實(shí)可行的人民幣國際化倡議路徑。

　　關(guān)鍵詞：“一帶一路”倡議;人民幣國際化;特里芬兩難;主權(quán)信用貨幣;國際貨幣體系

　　作者：田濤

　　2008年國際金融危機(jī)以來，發(fā)展中國家、新興市場經(jīng)濟(jì)國家對以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的弊端有了深刻認(rèn)識。中國是世界上最大的新興市場經(jīng)濟(jì)國家和最大的貨物貿(mào)易國，人民幣國際化在順應(yīng)市場需求的條件下取得了重要進(jìn)展，但在國際貨幣體系中卻未能取得與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力對等的國際地位[1]。人民幣國際化既是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是針對現(xiàn)階段美國主導(dǎo)的、以美元霸權(quán)為中心的國際貨幣體系弊端的一種理性反應(yīng)和“次優(yōu)”選擇[2]，也是中國對外金融開放和推動建立國際經(jīng)濟(jì)新秩序的重要內(nèi)容。然而，從人民幣國際化實(shí)踐進(jìn)程來看，人民幣國際化的表現(xiàn)與人民幣匯率走向息息相關(guān)[3]。在人民幣持續(xù)升值時期，人民幣國際化水平顯著提高;在人民幣貶值時期，資本外逃加劇，人民幣國際化進(jìn)展緩慢。另外，有研究者提出人民幣國際化是以政府推動為主，屬于有管理的人民幣國際化[4]，而沒有遵循傳統(tǒng)的市場需求導(dǎo)向的主權(quán)貨幣國際化進(jìn)程。因此，如何結(jié)合我國進(jìn)入新發(fā)展階段、構(gòu)建新發(fā)展格局的新背景以及世界經(jīng)濟(jì)、國際金融形勢的新變化，減少人民幣國際化道路上的阻力，走出一條有中國特色人民幣國際化道路具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。

　　一、主權(quán)貨幣國際化與“特里芬兩難”

　　伴隨中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，人民幣國際化步伐在持續(xù)向前邁進(jìn)。2009年7月中國在上海、廣州等5個沿海城市啟動人民幣跨境貿(mào)易的試點(diǎn)，并在2010年將跨境貿(mào)易試點(diǎn)擴(kuò)大至境內(nèi)20個省、市、自治區(qū)，同時明確跨境貨物與服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行人民幣結(jié)算。另外，阿根廷、伊朗、巴西以及俄羅斯等部分國家(或地區(qū))開始嘗試將部分進(jìn)出口貿(mào)易采用人民幣來進(jìn)行結(jié)算，進(jìn)一步擴(kuò)大了人民幣的國際影響。隨著中國持續(xù)推動全球貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)全球化、主動向世界開放本國市場以及在歷次危機(jī)中所體現(xiàn)的大國擔(dān)當(dāng)，不斷有國家或地區(qū)與中國開展貨幣金融合作。截至2019年，中國已與40多個國家(地區(qū))簽署了總金額超過3萬億元人民幣的本幣互換協(xié)議，人民幣資產(chǎn)在全球各國央行外匯儲備中占比不斷上升(圖1)，人民幣國際信譽(yù)進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣國際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。

　　然而，任何一種主權(quán)貨幣在充當(dāng)國際本位貨幣以后，其貨幣發(fā)行的本幣屬性與充當(dāng)國際本位貨幣公共屬性的內(nèi)在矛盾，會隨著主權(quán)貨幣被國際社會接受程度的增加而不斷激化。如果主權(quán)貨幣發(fā)行量太少，就制約了其作為世界計價貨幣、結(jié)算手段和國際儲備的功能的發(fā)揮，導(dǎo)致國際流動性不足。如果主權(quán)貨幣發(fā)行量太多，容易造成流動性過剩，產(chǎn)生貨幣貶值風(fēng)險。梳理國際貨幣發(fā)展的歷史可以發(fā)現(xiàn)無論是貴金屬本位時代還是信用貨幣時代，主權(quán)貨幣成為國際本位貨幣以后都會面臨“特里芬兩難”的矛盾，而主權(quán)貨幣國際地位的變化往往會隨著發(fā)行國綜合實(shí)力的變化而不斷更替[3]，不斷推動國際體系結(jié)構(gòu)發(fā)生新變化。

　　在貴金屬本位制時代，黃金以其良好的穩(wěn)定性而一度成為各國貨幣發(fā)行的商品錨，但是技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的工業(yè)革命使得全球經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于黃金產(chǎn)量的供給速度，使得通貨緊縮成為當(dāng)時采用金本位制各國所普遍發(fā)生的現(xiàn)象。工業(yè)革命和繁榮發(fā)達(dá)的海外貿(mào)易使得英國迅速崛起，并讓英鎊順利取代黃金成為國際本位貨幣。然而，國際本位貨幣的更替并未消除“特里芬兩難”的矛盾。英國只是通過其強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力給英鎊國際化“背書”，暫時緩解了英鎊充當(dāng)國際本位幣的“特里芬兩難”矛盾。隨著美、德兩經(jīng)濟(jì)總量超越英國，20世紀(jì)初英鎊作為國際本位貨幣的“特里芬兩難”所累積的矛盾終于爆發(fā)，英鎊作為唯一國際本位貨幣的地位被終結(jié)。1932年以美國為首的金本位國家選擇美元為國際本位，與英鎊掛鉤的國家則形成了英鎊區(qū)，歐洲中部和東部國家組成了以德國為首的外匯管制區(qū)，一分為三的國際貨幣體系格局開始形成，直至二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系的重構(gòu)。

　　在布雷頓森林體系下，美元兼具主權(quán)貨幣和世界貨幣雙重角色。作為主權(quán)貨幣，美國可以通過獨(dú)立的貨幣政策來調(diào)節(jié)美元供給;但是，作為世界貨幣，美元又需要加強(qiáng)其貨幣政策的約束，以使美元發(fā)行量與美國黃金儲備相匹配。所以，美元的全球流通在此機(jī)制下受到美國國內(nèi)黃金儲備存量的制約，影響了美元國際計價、交易、支付和儲備功能的發(fā)揮。布雷頓森林體系解體以后進(jìn)入浮動匯率時代，美國依靠強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及精心構(gòu)建的石油等大宗商品結(jié)算體系、銀行間金融通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和美元支付清算系統(tǒng)等，保障了美元充當(dāng)世界本位貨幣的角色。

　　由于美元發(fā)行量在后布雷頓森林體系時代不再受到國內(nèi)黃金儲備的約束，美元的發(fā)行有了更大自由，以美元為中心的國際貨幣體系成了美國轉(zhuǎn)移國內(nèi)危機(jī)、打壓他國和掠奪他國財富的工具。美國每一次貨幣政策調(diào)整，其他國家都會受到不同程度的沖擊和影響。當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融陷入困境時，美國通常會選擇采取零利率甚至負(fù)利率的貨幣政策，將發(fā)展中國家陷入兩難境地。由于全球超過60%的外匯儲備和40%的商品都采用美元計價和結(jié)算，為了便利化對外貿(mào)易、增加債務(wù)清償能力，各國都必須保留適度規(guī)模的美元儲備，而美元儲備越多，美元貶值所導(dǎo)致的各國儲備損失越大。美元所主導(dǎo)的國際貨幣體系的不穩(wěn)定性在本質(zhì)上是由美元的雙重角色所決定的，也是任何一種主權(quán)貨幣在充當(dāng)本位貨幣以后所必然面臨的難題。就中國來說，中國外匯儲備最高時的規(guī)模一度接近4萬億美元，約占世界外匯儲備的1/3。美國不顧他國利益，通過交替使用強(qiáng)勢美元和弱勢美元的策略來解決其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，給我國外匯儲備安全帶來巨大風(fēng)險。不僅如此，美元貶值還會推動國際大宗商品價格上漲，刺激熱線快速進(jìn)入我國資本市場和房地產(chǎn)市場，加大我國資產(chǎn)泡沫壓力，增大我國輸入型通脹壓力，給我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險，這在一定程度上也是我國推動人民幣國際化的“初心”。

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