摘 要：數字貨幣最初以私人數字貨幣的形式出現，這些私人數字貨幣改變了傳統貨幣的形態、流通方式及支付方式。目前，各國對私人數字貨幣的監管態度褒貶不一。私人數字貨幣對法定貨幣市場產生的威脅推動中央銀行積極參與法定數字貨幣的研究。可以發現，各國中央銀行數字貨幣的模型設計在發行模式、投放機制和監管設計上大致達成共識。探究各國法定數字貨幣的發展趨勢，有助于厘清未來法定數字貨幣的發展格局，為法定數字貨幣未來發展方向提供思路借鑒。

　　關鍵詞：法定數字貨幣;私人數字貨幣;雙層運營系統;分布式記賬

　　數字貨幣作為金融科技的重要創新產物之一，對整個金融業及其監管領域都帶來了較為深遠的影響。數字貨幣最初以私人數字貨幣的形式出現，這些私人數字貨幣改變了傳統貨幣的形態、流通方式及支付方式，并根據其設計的不同產生了不同的內在價值。在私人數字貨幣發展的同時，一方面，各國中央銀行(以下簡稱央行)也紛紛試水主權數字貨幣，在降低發幣成本的同時，實現了便捷性和安全性的要求，提高了支付和清、結算的效率，提升了供給和流通控制力;另一方面，各國監管當局面對數字貨幣帶來的安全問題，完善了監管規則，細化了監管要求，也與時俱進地引入了新型監管理念，以應對數字貨幣對監管的挑戰。

　　一、私人數字貨幣及其監管

　　私人數字貨幣是指私人發行的數字貨幣，主要包括比特幣、以太坊、萊特幣、瑞波幣等數字貨幣。私人數字貨幣起源于2008年中本聰發明的比特幣，擁有去中心化、匿名化等特點。在此之后，全球私人數字貨幣市場規模呈現指數級別的增長，根據cryptocurrencies網站數據，截至2020年5月27日，全球私人數字貨幣種類共計5516種，私人數字貨幣總市值達到2505.8億美元，其中比特幣市值1174.6億美元，頭部效應顯著。

　　(一)全球私人數字貨幣的主要類別

　　根據賦值方式的不同，私人數字貨幣可以劃分為兩類：一是基于區塊鏈的原生代幣，指依賴于區塊鏈系統并在該系統內產生和使用的數字貨幣，又稱加密數字貨幣;二是在區塊鏈上發行運營，但以鏈外資產支持的數字貨幣，又稱穩定幣。

　　1. 加密數字貨幣。加密數字貨幣存在去中心化、匿名化的特點，并無國家主權信用背書，內在價值為零，波動幅度較大。它們的價值僅來自公眾認為它們能跨時間換取其他商品、服務或一定數量的主權貨幣，即價值共識。價值共識主要來源于兩個方面：第一，加密數字貨幣挖礦的速度和成本。數字貨幣的供應方式是通過區塊形成獎勵投放，需要消耗能源和時間，合理的區塊獎勵機制能確保加密數字貨幣供應量平穩。第二，暗網與加密貨幣在加密性和隱蔽性上天然契合，暗網交易中往往使用加密貨幣作為支付手段，對加密貨幣存在需求。一旦人們失去價值共識，加密數字貨幣構建的貿易體系將瞬間崩潰，這點類似于銀行的擠兌。

　　2. 穩定幣。穩定幣以一系列法定貨幣計價的資產為儲備資產，幣值相對于加密貨幣更為穩定。一方面，穩定幣可以發揮分布式賬本擁有的即時交易、可編程、開放和匿名等特點;另一方面，穩定幣掛鉤鏈外價值，提供“混合駐錨”的實踐載體，緩解主權貨幣作為國際貨幣存在的“特里芬兩難”(周永林，2018)[1]。然而，由于穩定幣的發行方為非官方機構且不受國界限制，在無全球統一監管框架限制下，未能有公信力確保儲備資產的安全，未能明確儲備資產管理的透明度，未能明確發行者和持幣者的權責，這些都將導致穩定幣的價值不穩定。例如：2019年4月，紐約總檢察長辦公室起訴Tether公司挪用穩定幣USDT儲備金彌補8.5億美元虧損，造成USDT幣值大跌。

　　(二)全球私人數字貨幣的主要特征

　　一是去中心化帶來的成本降低和效率提高。私人加密數字貨幣采用去中心化的點對點交易模式，不依賴于金融中介機構，可以減少交易費用、提升效率。傳統貨幣電子交易依賴銀行等中介機構，通過央行提供的支付系統實現匯兌收支，國內的大額支付系統尚無法保證資金實時到賬。國際金融交易中，全球金融電信協會提供swift系統，通過硬件、軟件和人員組成的高度冗余煩瑣的機制確保國際資金流轉的安全性，支付效率低。私人數字貨幣以區塊鏈形式運行記賬，通過公私鑰匙進行交易簽名驗證，消除對中介的需求，減少交易費用，讓交易更加高效(Denis，2019)[2]。

　　二是共識算法帶來的可靠性。私人數字貨幣通過各種共識算法、機制(例如工作量證明或權益證明)消除對可信中介的需求，依靠預定的算法規則、完整可靠的數據庫完成了信用背書，確保不存在“雙花”等問題。這種自證其信的信用范式，極大地降低了信任成本。但在現實中，也由于使用場景的缺失，可能導致資產安全和公平仍存在問題。由于其通過工作量證明(POW)或股權證明(POS)等共識機制維護節點，POW機制導致需要大量算力進行節點確認，貨幣吞吐量有限，不能滿足零售貨幣高并發需求，而POS機制則要求擁有一定數字資產才可參與記賬，存在公平性問題。

　　三是加密算法帶來的安全性。區塊鏈通過非對稱加密技術實現了透明數據后的匿名性，可保護個人隱私。區塊鏈所采用的非對稱加密機制，是使用一個“密鑰對”，其中公鑰和私鑰成對出現，發送方使用公鑰進行加密，接收方通過配對的私鑰解密和簽名，雙方無須公開身份來獲取對方的信任。公鑰無法推算出私鑰，后者既代表交易方的身份，也代表其賬戶里面的資產所有權，由此形成了密碼保護與確權機制。然而，由于在現實中加密數字貨幣去中心化發行，比特幣系統通過私鑰識別個人身份，私鑰只有賬戶所有者知道，所有者需要輸入該代碼才能將所有權轉移給另一方。私鑰的丟失或被破解即意味著加密數字貨幣的丟失，資產安全性亦將不復存在。

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