摘要：隨著期貨市場的發展，對我國大宗商品國際定價能力有積極效果。本文從期貨市場流動性、國際化程度、投資者機構、上市品種覆蓋面與市場體系完善程度、監管體系完善程度等方面，探討期貨市場提升大宗商品國際定價權的影響因素，并提出進一步發展期貨市場的建議，以期為更好地發揮期貨市場功能，助力我國爭取大宗商品國際定價權提供參考。

　　關鍵詞：期貨市場;大宗商品交易;關系

　　進入新世紀以來，隨著國民經濟的高速增長，我國在全球經濟貿易中扮演的角色越來越重要。以2016年為例，我國貨物進出口貿易總額超過24萬億元，絕大多數大宗商品進口量處于增長狀態，在礦石、農產品、鋼材等方面需求量非常之大，在稀土資源出口上處于第一位。可以說，我國大宗商品貿易在全球中占據舉足輕重的位置，研究期貨市場與大宗商品交易之間的關系具有非常重要的現實意義。從價格引導與決定的角度來分析，我國在大宗商品定價權上存在較大的不足，在國際市場貿易中處于被動地位，造成了較大的經濟損失，對我國大宗商品市場非常不利。從實際情況來看，影響國際市場的定價能力是多方面的，主要包括供需情況、產業政策、產業集中程度、對外開放程度等。隨著金融市場的興起，期貨市場在大宗商品交易中的影響愈發明顯，對國家爭奪大宗商品的定價權發揮重要作用。

　　一、大宗商品期貨交易的基本特征

　　在國際市場上，大宗商品因為期貨市場交易具有一定的特征，比如風險性、流動性、收益性，這類大宗商品主要有大豆、鋼鐵、原油等。在大宗商品交易時，還存在只有現貨交易的情況，比如煤炭、礦石等。建立期貨市場的目的是希望規避不可預見的風險，從而為供需雙方提供相對穩定的收益或成本，減少市場波動較大帶來的風險。在期貨交易市場上，由于交易者眾多，可以發揮市場的調節功能，降低交易成本。為了減少供需方違約產生的矛盾，期貨交易中采用標準化合約和保證金制度，有效保證守約方的合法權益。從比例上來看，保證金通常占交易額的5%～10%。以這個比例來計算，少量的資金可以撬動10倍～20倍，從而達到提前交易的目的，這種交易方式利潤率遠超股票投資收益。與此同時，期貨交易模式也在一定程度上增加了市場風險，大量投機資金涌入期貨交易市場，資金持有者往往不進行正常交易，而是作為一種投機的手段，通過低買高賣的方式來獲取豐厚利潤。某些缺乏期貨品種的大宗商品進行交易時，資本持有者炒作這類商品付出的代價較大，比如存儲成本、交易成本等。

　　二、期貨市場提升大宗商品國際定價權的影響因素

　　1期貨市場與大宗商品的關系

　　在期貨合約的推動下，期貨市場與大宗商品存在的關系更加明顯。一般而言，大宗商品作為期貨合約的重要表現形式。在價格變動較大、參與方過多、產品質量等級分明時，通過期貨合約可以達到良好的效果。我們可以認為，大宗商品為期貨交易提供了重要基礎。與之形成對應的是，期貨市場利用價格發揮自身功能，對大宗商品市場帶來較大影響。在運行過程中，期貨市場具有公正、公開、高效等特點，形成的期貨價格可信度高、權威性強。當期貨市場運行有效、結構相對完整時，價格發現功能會對期貨市場信息產生較大影響，在信息反應速度上更快速，價格表現更為準確。在合約連續價格下，期貨市場為大宗商品交易提供全面的市場信息。從實際情況也可以看出來，一個國家的期貨市場發展情況對其大宗商品國際定價權有著直接影響。

　　2期貨市場提升大宗商品定價能力的影響因素

　　市場的流動性、投資者結構、國際化程度、商品種類以及市場服務體系都會影響期貨市場功能的發揮，這些因素也是大宗商品爭奪定價權的重要因素。可以通過下圖來表達傳導機理。

　　三、大宗商品期貨交易業務的風險分析

　　1市場風險

　　在大宗商品期貨交易中，市場風險是最常見的風險。從來源上看，市場風險主要有兩個方面，一是大宗商品價格波動帶來的風險，二是大宗商品期貨的保證金交易方式帶來的風險。從實際情況來看，大宗商品價格波動相對明顯，比如上海期貨交易所金屬日均價格波動比例超過同期黃金波動幅度。以銅期貨為例，合約保證金為1/20，最大可以使用20倍的杠桿，以此類推，投資者保證金賬戶日均波動幅度會更大。商業銀行可以采用多種方式來控制市場風險。首先，在業務開展初期，商業銀行可以從低風險的套利交易著手。跨期套利和跨市場套利都是雙向操作行為，期貨合約價格變動都會被其他合約對沖。利用套利進行期貨價格運行規律的研究，從而對相關類型的交易進行研究。其次，注重期貨交易的風險監控，逐步完善期貨交易風險管理體系。在進行期貨交易時嚴格按照制度來進行，及時處理盈虧。最后，逐步完善期貨交期、風險控制和后臺結算體系，對杠桿比例進行有效的控制，減少風險的可能性，交易規模確定后不能隨意改動，可以有效減少投機行為的出現。

　　2流動性風險

　　從實際情況來看，流動性風險主要在建倉和平倉時較為明顯。在建倉時，市場流動性較弱，期貨交易發展緩慢。交易人員很難把握好時機，預期構想操作存在較大的難度，價格方面不能以最優的比例進行。在期貨價格呈現連續單邊走勢或者臨近交割市場流動性降低時，投資者進行平倉時不能利用對沖的方式，進而因平倉不及時會產生較大的損失。在這種情況下，交易所會考慮不同階段的期貨合約，在保證金比例上也存在一定的差別。比如，深圳交易所在進行銅期貨合約保證金采用的方式如下。

　　3強行平倉風險

　　從風險來源上看，強行平倉風險主要有兩種類型。第一，當市場行情不確定時，投資者發現對自己不利又不能及時補足保證金，在這種情況下，交易所應采取平倉的措施，確保交易所資金的充足性。第二，從投資者的角度來看，當頭寸不符合規定時。交易所進行限倉，規定投資者在期貨交易中的最大持倉量，當投資者持倉大于規定的限值，交易所會采取強行平倉的舉措。不僅如此，交易所對投資者持有的期貨頭寸也有相應的規定。

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